繼宏源證券多位高管被調查后，有“債市一姐”等光環的國信證券固定收益事業部總裁孫明霞等人也于近日被公安機關調查，意味著債市整肅風暴仍在升級。一些券商固定收益部門負責人表示，前述高管被調查可能是涉嫌對關系人的“利益輸送”，在現有債市游戲規則之下，這種行為并不罕見。

　　他們認為，此次大規模整肅債市有利于重塑游戲規則，使整個市場更加規范。然而，自去年年底開始的一系列調查至今未公布結果，也使得整個行業風聲鶴唳。有從業人員稱，近期接連發生的風波給自己敲響了警鐘，“錢要慢慢賺”。

　　固收行業氛圍緊張 人員招聘更加謹慎

　　“最近一段時間，業內的氛圍比較緊張。”有券商固定收益部門負責人對中國證券報記者表示，孫明霞等“大佬”被帶走調查，給市場的震動比較大。業內人士透露，孫明霞去年在回到國信證券之前，與她的骨干團隊在華林證券打拼四年多時間，使該公司固收業務一舉騰飛，在業內名列前茅。在此期間，華林證券與宏源證券合作了不少項目，孫明霞案與此前證券業多位高管所涉案或有牽連，很難說孫明霞之后不會牽連出更多的從業人員。

　　有券商固收人士認為，債券市場作為一個并不完全透明的市場，不論是拿項目還是獲得批文，與一些相關主管部門的人脈關系往往是決定項目成敗的非常重要因素。此外，丙類賬戶給銀行間債市代持行為增加了隱蔽性，使得各種違規利益輸送成為可能。近期一些高管被調查，也有整個債券市場游戲規則的大背景在里面，如果要嚴格處理，意味著整個游戲規則都要修改。信息源:免費招聘網_www.rcxx.com_淘才招聘網

　　“從今年4月中信證券人員受調查到最近對宏源證券、國信證券相關人員的調查，相關部門的進度至今未公布。”一些受訪人士表示，他們迫切想要知道調查結論，否則對整個行業會產生何等影響尚難評估。有不愿具名的券商分析師稱，目前已經有一種監管“競爭”的態勢，可能會有一種“你嚴我更嚴”的競爭思維，這對現在的中小券商承攬業務會造成不小的壓力。

　　目前，債市風暴對券商固定收益領域的招聘也產生了影響。“我們感覺券商固收部門的招聘節奏確實因為債市風暴有些放緩。”華爾街獵頭總監賈于洋告訴中國證券報記者，因ipo業務暫停、經紀業務持續低迷等因素，自去年下半年以來，券商資管及固收兩大業務領域的人才需求量非常旺盛，薪資水平節節高升。然而，隨著債市整肅風暴的開始，特別是一系列證券公司高管被調查后，證券公司在固收領域的招聘變得更加謹慎。不僅一些證券公司相關部門的負責人頻繁變動，整個招聘的周期也變長。此前證券公司主要看應聘者的投資收益等業務能力，現在則對其從業經歷看得非常重要，對應聘者的考察期更長，篩選更加嚴格。尤其是一些已經被調查的券商，與這些公司業務曾有密切關聯的應聘者，招聘單位的警覺性會更高，往往還會調查應聘者在業內的關系、口碑、評價等多個方面，以免“觸雷”。不過總體而言，證券公司的該項業務仍在照舊開展，對人才需求的熱度也并未降低。信息源:免費人才網_www.rcxx.com_淘才招聘網

　　“個人原因”尚難定論 激進激勵或推波助瀾

　　自去年年底以來，證券行業連續發生原西南證券固定收益部副總經理薛晨、原江海證券固定收益部副總經理張守剛、原中信證券固定收益部執行總經理楊輝、原宏源證券總經理胡強等人以及國信證券固定收益事業部總裁孫明霞等人被調查事件，涉及到的證券公司大多以“個人原因”為由與涉案人員第一時間劃清界限，有的公司還立刻作了免職、除名處理。

　　由于其中不少涉案人員的從業經歷較為復雜，有的曾在銀行、基金等其他金融機構以及其他券商任職，因此出現一些金融機構互相推諉責任的情況。如西南證券固定收益部副總經理薛晨被調查之后，西南證券相關人士曾對媒體表示，薛晨的相關交易是其在國海證券任職期間發生的，與西南證券無關；而國海證券相關負責人在接受媒體采訪時同樣予以否認，表示經翻查交易記錄后，無法證實薛晨在公司任職期間存在違規牟利行為。

　　“都說是個人原因，但一些證券公司是好幾個高管同時被帶走調查，怎么能完全說是個人原因呢？”有券商固定收益業內人士表示，在核查方面，雖然丙類賬戶具有很強的隱蔽性，但部分金融機構對此失察的責任并不能完全推卸掉。此外，為了爭搶項目，業務團隊采取一些非常手段甚至違規進行利益輸送，為其所在公司帶來了巨大業績，這也不可能完全與其公司撇清關系。

　　中國證券報記者了解到，以城投債為例，發債需要滿足一定的監管要求。在不同的激勵機制下，有的券商會嚴格按照監管要求穩健地開展業務，也有券商會非常激進。“有的券商的固定收益部門人員不是按照項目拿獎金，每個項目完成之后不知道能獲得多少收入，他們就不會有造假的沖動。而有的則是按照項目拿獎金，他們就會覺得拿到獎金就好，其他事情可以不管。”有券商業內人士說，目前做城投債不按照項目拿獎金的券商只有少數幾家。

　　有業內人士表示，為了爭搶業務份額，一些證券公司的激勵政策非常大膽。券商固定收益部門的員工流動性也較強，給項目的合規性帶來了影響。加之市場的不透明以及監管出現漏洞，無疑會催生大量的尋租行為。在重視激勵的同時，證券公司也應該加強反思，加強風險管理，不管在什么激勵模式下都應盡量避免違規行為的發生。

　　業務模式有待完善 重塑游戲規則正當時

　　“目前我們的業務都在正常進行。”一些券商固定收益部門負責人表示，可能要等到多位從業高管被調查事件“水落石出”之后，才能評估對整個行業的影響。

　　“從國際和歷史橫向縱向比較來看，在利率市場化以及結構轉型主導的周期當中，債券市場以及未來的大固定收益市場都是推動經濟增長必然不可缺少的一環。所以在這個過程中出現的一些問題應該無法撼動整個債券市場的發展趨勢。”一位債券分析師對中國證券報記者表示，有關部門目前對債券市場是鼓勵的態度，過去的一些錯誤和不成熟的業務模式是會得到修正的，市場應該反思和做好對未來發展的準備。

　　債市監管風暴對債券市場走勢又有什么影響呢？太平洋證券分析師李愛敏認為，債市監管風暴的持續會對市場走勢有一定負面影響，但這并不是近期債市走熊的主要原因。今年4月的那一輪債市監管風暴出現后，債券市場受到一些影響，出現了快速下跌，然而又很快出現反彈。今年三季度，我國債券市場呈現明顯的熊市特征，國債市場跳水，信用債市場深度調整，調整程度遠超市場預期。

　　她認為，本輪調整的一個明顯特征是一級市場疲軟帶動二級市場調整，利率債大幅下挫帶動信用債調整。此輪調整是債券市場對于我國經濟基本面以及貨幣政策、資金面變動和債市監管風暴的理性反應，是多種因素綜合作用的結果。不過，隨著債券監管風暴的延續，后續不排除會有更嚴格的監管政策出臺，在改變著我國債券市場游戲規則的同時也對債券市場投資氛圍產生負面影響。

　　的確，一些監管政策正在陸續出臺。公開信息顯示，繼今年4月，中央國債登記結算有限責任公司暫停了信托賬戶、券商資管產品、基金專戶在銀行間債市開戶之后，整治丙類賬戶的措施仍在陸續出臺。10月11日，中央國債登記結算有限責任公司又向各結算代理人及丙類結算成員發出通知，表示要進一步對相關丙類賬戶進行清理。有媒體報道稱，截至今年9月底，我國銀行間債券市場丙類戶數量已經由去年末的7585戶驟減至2335戶。

　　不過，多位分析人士認為，對丙類賬戶的清理只是一方面。此輪債市風暴的主要原因還是銀行間債券市場的規則存在漏洞，不僅透明度低，而且使得市場監管更多地依賴行業自律。隨著整肅的深入，需要針對目前已經出現的問題，從根本上改變因交易場所、交易制度與監管割裂帶來的機制弊病，建立起統一、有效、公平、透明的債券市場。

　　□本報記者 杜雅文 實習記者 梅俊彥

 
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